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光引发剂价格上涨


作者:苏州麦森堡新材料科技有限公司

2019-09-23


保持“增持”评级,上调目标价36元:获益于产品价格上涨以及产品导入进入收获期,高毛利产品放量。我们上调2018-2020年EPS1.20/1.63/2.07元(原来0.89/1.23/1.75元),参考可比公司,给予公司2018年30倍PE估值,上调目标价36元(原来35.60元),保持“增持”评级。

2018H1同比增加167%-192%,成绩超预期:公司2018H1完成归母净利6300-6900万元,(YOY+167%-192%),对应2018Q2净利3630-4230万元,(YOY+178%-224%),逾越市场的预期。公司Q2成绩高增加的原因:(1)环保趋严致使光引发剂供应紧张,公司主要产品907价格上涨,2018年涨幅超30%,当时价格超过15万元/吨。其他369、ITX等大都种类也出现不同程度价格上涨。(2)公司前期储备的高毛利医药中间体产品进入收获期,贡献新的赢利增加。

国内光引发剂龙头,获益于职业供需格式改善:公司现在具有2000吨/年光引发剂以及1500吨/年巯基化合物生产能力,其光引发剂907在全球市占率超过60%。职业获益于环保形势日趋严格,中小产能生产继续受到限制,供需结构继续改善,公司作为职业龙头获益明显。

2.9万吨光引发剂以及医药中间体项目支持未来高增加:公司通过在内蒙古建设1.1万吨光引发剂以及1.8万吨医药中间体以及衍生物项目将有用扩展产能解决产能瓶颈,拓宽产品线。一起预计公司光引发剂产品线不断拓宽将支撑未来三年成绩高增加。

危险提示:环保突发性事件,环保力度不及预期。

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